欧洲经济"冰火两重天"：Q2增速骤降，60家企业竟豪掷4.8万亿押注反转！

欧洲经济增长可能在短期内放缓，但从长期来看，在宽松货币政策与德国财政支出增加的推动下，前景仍趋向于改善。数据显示，德国私营企业正在加入投资热潮，这或将刺激经济增长。我们认为，鉴于估值具有吸引力且增长前景改善，欧洲股票值得投资者纳入其投资组合。

欧元区二季度经济增速放缓
根据欧盟统计局（Eurostat）的数据，欧元区第二季度经济环比年化增长率为0.4%，增速温和。相比第一季度的2.4%，这一放缓表明第一季度推动GDP增长的出口加速（旨在规避美国总统唐纳德·特朗普今年早些时候宣布的关税）可能已经结束。短期内，欧元区经济可能进一步走弱，德国联邦统计局（Destatis）数据显示6月德国工厂订单连续第二个月下滑，大众、梅赛德斯-奔驰等汽车制造商也下调了前景预期。

尽管近期增长放缓，但未来前景仍较为乐观。欧盟统计局指出，欧洲消费者正受益于25年来的最低失业率和通胀趋稳。今年欧元升值也增强了购买力，对进口价格形成下行压力。欧洲央行（ECB）的工资追踪指标预测薪资增长约为3%，与其长期通胀目标2%加上生产率增长1%的水平一致，表明通胀预计不会升温。若原计划从中国出口美国的商品转向欧元区，增加供应，甚至可能对价格构成下行压力。

欧元区失业率处于历史最低水平


（欧元区历史失业率变化一览）

欧元区通胀趋稳


（欧元区历史CPI数据变化一览）

摩根大通全球制造业采购经理人指数（PMI）在今年前七个月中有四个月出现下滑，但同期欧元区制造业PMI却表现坚挺，今年逐月上升。推动PMI回升的因素包括：6月新出口订单自三年多来首次重返扩张区间，同时裁员速度保持稳定。在该地区主要国家中，德国、意大利、西班牙、荷兰和奥地利的7月制造业PMI均有所改善。经济合作与发展组织（OECD）数据显示，欧洲四大经济体（德国、法国、英国和意大利）的领先指标截至6月已连续32个月上升，创下历史纪录。

德国正推动市场对未来经济的乐观情绪
欧洲最大经济体德国的企业正引领经济乐观情绪。德国企业信心通过伊弗商业景气指数（Ifo Business Climate Index）衡量，该指数7月升至88.6点，延续了今年以来连续数月上升的态势。其中未来预期分项指标已达到两年来最高水平。报告显示，尽管新订单分项增长乏力，但制造业和建筑业当前状况与未来预期分项指标均有所改善。

德国于6月底通过的2025年财政预算显示，2025年下半年政府支出可能增加，尤其是国防领域。基础设施建设的新项目或将从2026年开始加速。这笔支出源于今年早些时候通过的一项多年期投资法案，该法案计划在未来十年内投入1万亿欧元用于国防和基建领域，有望推动经济年均增长1.5%，或将为欧洲经济增长注入新动能。

企业投资预期增长

对未来的乐观预期正推动私营企业加入投资热潮。数据显示，德国60余家企业正与总理弗里德里希·梅尔茨协调推进"德国制造"计划，未来三年将宣布6310亿欧元（约7380亿美元）的新项目投资。资金将用于新建及现有工厂，以及研发领域。

德国政府近期宣布，拟通过规模1000亿欧元（约1170亿美元）的"德国基金"（Deutschlandfonds）撬动更多私人投资。根据经济部8月6日向彭博社发布的声明，该基金初期将获得至少100亿欧元公共资金支持，目标带动十倍规模的私人资本，重点投向国防、能源基础设施和关键原材料等战略领域。据知情人士透露，待议会夏季休会结束后，该基金或于9月或10月正式启动。

德国经济增长还将获得以下政策支持：简化行政程序，以及执政联盟对劳动就业体系改革的承诺。梅尔茨在公开讲话中明确将社会保障体系改革列为首要议程，此举有望进一步降低劳动力成本并改善商业信心。

市场影响分析
我们认为欧洲公司股票应被纳入多元化投资组合，因其长期增长潜力加速且估值颇具吸引力。截至8月5日，MSCI欧洲经济货币联盟(EMU)指数未来12个月市盈率为14.4倍，显著低于标普500指数22.2倍的估值水平。此外，若美元重现疲软态势（可能因市场预期美联储将降息，而欧洲央行或已结束降息周期），或将进一步提升国际股票回报。欧元兑美元走强意味着以欧元计价的收益可兑换更多美元，从而增厚美国投资者的回报收益。


（标普500指数和欧洲经济货币联盟指数走势对比，欧洲股票目前的交易价格明显低于美国股票）

欧洲市场中对经济敏感的周期性板块表现突出，金融和工业类股领涨——这种态势通常出现在投资者预期经济增长将改善时。这两个板块在MSCI欧洲经济货币联盟指数中占比最高，分别达到24%和21%。根据伦敦证券交易所集团机构经纪商预估系统(LSEG I/B/E/S)数据，在本季度财报季期间，金融板块成为STOXX欧洲600指数中盈利预期上调最集中的领域。