数据警报拉响！英国滞胀观察

英国国家统计局（ONS）最新数据给财政大臣带来压力——距离11月预算案出台已进入倒计时，数据所呈现的局面不容乐观。当前劳动力市场降温、高通胀黏性难消，叠加美国贸易战对需求的持续压制，多重压力下，英国未来数月的经济走势更添不确定性。

而这份数据图景也为后续财政政策制定、货币当局决策及英镑汇率走向埋下关键伏笔。

这篇文章讲述英国面临的经济问题。并介绍短期成因、政治背景、政府反映、最终引出交易员需要观察的点以及对英镑走势的影响。


官方数据显示，受制造业显著拖累，英国经济“持续放缓”，7月经济增速录得零增长。英国国家统计局此次发布的数据显示，此前6月经济增长0.4%，5月则为-0.1%的负增长。


（英国GDP月度增长柱状图）

今年4-6月季度，英国经济总产出增速为0.3%，较2025年一季度0.7%的增速明显回落。最新数据释放出担忧信号：同时结合当8月20日，ONS发布的英国7月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%的数据，此数据高于预期，并创下18个月新高，使英国再度成为全球主要发达经济体中物价增速最快的国家。随着劳动力市场降温，叠加高通胀与美国贸易战持续抑制需求，未来数月英国经济面临的压力将进一步加大。


（英国CPI走势图）

工业产出下滑成主要拖累，行业表现分化
谈及7月经济活动，英国国家统计局经济统计主任莉兹·麦基翁表示，工业产出下滑已抵消服务业与建筑业的微弱增长，过去三个月，整体经济增长放缓态势持续，尽管服务业增长得以维持，但工业产出进一步回落。

服务业内部，医疗、计算机编程及办公支持服务表现均稳健；而工业产出下滑，核心原因是制造业各领域普遍疲软，形成全面拖累。

政府操作空间受经济增长制约，增税或加剧就业与通胀压力
工党政府去年夏天上台时，将推动经济增长列为核心要务，但财政大臣本周坦言，当前经济已陷入“停滞”。

今年美国贸易战对全球经济活动造成明显拖累，而蕾切尔·里夫斯自上任以来，因向私营部门大幅敛财（过程中对投资与就业造成损害），也被指责为经济增长“主动踩下刹车”。

面对400亿英镑的预算增税举措，雇主纷纷选择裁员，并将不断攀升的成本转嫁至消费者。目前英国通胀率接近英国央行2%目标的两倍，这一局面给未来降息操作的推进蒙上阴影。英国央行上周发布的数据显示，当前雇主裁员速度已达到2021年以来的最快水平。

预算案焦点：300-400亿英镑财政缺口，征税目标引发分歧
各界注意力正快速聚焦于11月26日即将发布的下一份预算案，市场对后续政策措施的不确定性担忧，正持续压制市场情绪。

里夫斯面临增税压力——需填补公共财政缺口，据估算该缺口规模介于300亿至400亿英镑之间。

这位财政大臣再次明确排除提高所得税、雇员国民保险缴费及增值税的可能性——她始终强调，此类措施将直接损害“工薪阶层”利益。

潜在征税目标或包括高收入群体，银行则担忧其利润会成为“征税对象”。

但英国工业联合会（CBI）首席执行官本周早些时候向《卫报》表示，里夫斯当前应打破“不针对工薪阶层征税”的承诺。

雷恩·牛顿-史密斯认为，对企业新增征税将进一步抑制经济增长与就业，在此过程中会间接损害工薪阶层利益。

英国工业联合会希望推动商业税率改革、下调增值税起征点等措施——当前私营部门正承担着日益沉重的税负压力。

牛顿-史密斯补充道：“如今局势已不同于工党起草竞选宣言之时，事实发生变化，政策解决方案也应随之调整。”

政府对立：财政部强调进展，影子大臣批评政策失败
针对英国国家统计局的数据，英国财政部发言人表示：“我们清楚，推动经济增长仍需付出更多努力——尽管我们的经济并未崩溃，但确实陷入了停滞状态，这是多年投资不足导致的结果，我们决心通过‘变革计划’扭转这一局面。”

同时表示“目前我们正取得进展：今年英国经济增速在七国集团（G7）中位居首位；自大选以来，利率已完成五次下调，实际工资增速也超过上届政府时期，要打造一个服务于工薪阶层、并让工薪阶层获得回报的经济体系，我们仍需更多行动。

正因如此，我们正在削减不必要的行政繁文缛节，改革规划体系以推动英国基础设施建设，并向经济适用房、赛兹韦尔C核电站及全国各地的地方交通项目投入数十亿英镑资金。”

影子财政大臣梅尔·斯特赖德回应称：“当本届政府在一个又一个丑闻中疲于应对时，借贷成本（指长天期国债收益率）近期已升至27年来新高——这无疑是对工党的强烈不信任信号，也意味着大幅增税几乎已成定局。”

“斯塔默（工党领袖）剥夺里夫斯对预算案的控制权，也就不足为奇。但仅仅将她边缘化远远不够——他还必须摒弃她那套失败的经济策略，正是这套策略让英国陷入了更贫穷的境地。”

政策应对与行业警示：拟放宽营商壁垒，零售业忧关闭风险
作为推动经济增长举措的一部分，财政大臣已作出回应，计划放宽部分营商壁垒。

英国财政部正考虑全面改革小企业税率减免规则，以消除企业开设第二家经营场所时面临的所谓“悬崖式”惩罚（即经营规模扩大后税率大幅跳升的惩罚机制）。

英国零售协会周五另发警示称，若此类经营场所被划入拟议的更高商业税率区间，英国国内400家最大型商店或面临关闭风险。

该协会表示，这些商店已承受就业成本与税收成本飙升的巨大压力——过去五年，已有1000家此类大型商店因此倒闭。

对英国货币当局的观察点以及对英镑的影响
尽管英国央行在2025年8月降息25个基点至4.0%，但9月议息会议以8:1多数维持利率不变，凸显对通胀黏性的担忧。当前市场预期2025年底前可能再降息一次，但具体时点取决于通胀数据（如9月CPI是否如预期升至4%）和经济表现。

通胀路径评估：若核心通胀（尤其是服务业通胀）回落不及预期，央行可能推迟降息甚至重启加息，支撑英镑；反之，若经济萎缩风险加剧（如Q3GDP连续两季负增长），降息预期将强化，打压英镑。

与美联储政策分化：若美联储率先降息而英国央行维持高利率，利差收窄可能吸引资本流入，短期提振英镑；但若英国经济疲软迫使央行同步降息，英镑可能因增长预期恶化而贬值。

目前英镑兑美元月线处在上升通道中，在美国或将打开降息通道的背景中，如果英国不解决好国内经济增长与通货膨胀的问题，可能面临对美升值但是对交叉盘货币贬值的处境。


（英镑兑美元周线图，来源:易汇通）

北京时间20:33，英镑兑美元现报1.3542/41。