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【议息专题】联储分歧明显 或有意外之喜
9月18日凌晨，美联储如期下调基准利率25BP，符合市场普遍预期。但随之公布的详细内容，让我们看到一个内部撕裂的美联储，内部官员之间对降息路径分歧严重，市场预期和美联储形成短暂错位。
降息路径争议大
19位美联储官员中，支持年内不再降息或仅再降一次的委员共有9人，另有9位官员认为年内还应再降息75BP，即于10月和12月分别降息一次。此外，1人认为应该降息125个BP，市场普遍觉得这名委员是米兰。从近期经济数据和鲍威尔表态来看，美国经济只是短暂放缓而非衰退，本次降息属于“预防式”操作，本不需要降很多。官员们认为，年内降息两次或者三次都可以对冲就业市场下行风险，这也是分歧的根源。
9月数据公布后，10月和12月的降息概率升至80%以上，市场预计今年还有两次降息。但市场忽略了鲍威尔在讲话中强调的，降息仍需要在逐次会议上决策，路径存在一些不确定性。
美联储重心转移
鲍威尔讲话中提到，经济有所放缓，但仍有亮点。今年上半年美国GDP增长1.5%，低于去年的2.5%。与此同时，就业市场的下行风险加大，劳动力需求放缓，就业创造的速度，低于维持失业率不变的水平。反而通胀的上行风险在降低，在过去两年通胀水平已显著缓解，但相对于2%的长期目标仍略有所上升。
与上半年更侧重于抑制通胀不同，下半年的降息更注重改善就业市场。美联储重点关注的非农数据与核心PCE数据，距离发布仍有一段时间。美联储需要更多数据指引，才能在未来10月和12月支撑降息。
百利好特约智昇研究投资策略师麦东认为，今年的降息，一定程度上会改善当前的就业市场，但同时也会带来一定的通胀风险。预计明年第一季度降息带来的通胀，可能会上升，再次回归美联储视野。目前联储官员在50BP到75BP降息幅度来回摇摆，当前应该重点关注未来三个月的美国就业数据变化。
同时，我们也看到当前的黄金市场已经进入技术性调整阶段，多头在获利了结后进入休整，市场在等待更多数据指引，多头才能回归，并推动金价上行。在降息的推动下，黄金维持长期上涨的态势不会改变，未来仍有机会突破3800美元，挑战4000美元关口。
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