非农修正夜：美联储又要“抄作业”降50基点？市场竟在赌这个！

周二（9月9日）美国劳工统计局（BLS）将于北京时间22:00发布2025年机构调查的年度非农数据初步基准修正值。

该初步修正将覆盖截至2025年3月的12个月周期，最终基准修正值则将纳入2026年2月发布的就业报告中。美国劳工统计局明确指出：“官方机构调查预估数据不会依据此次初步基准修正进行更新；最终基准修正值将在2026年2月发布2026年1月《就业形势报告》时，同步纳入官方预估数据。”



2024年8月BLS发布年度初步基准修正值时曾提及，在截至2024年3月的12个月内，美国经济实际新增就业岗位较初始报告少81.8万个，这意味着该时段就业增长实际值较初始披露值低30%。

对此，美联储在2024年9月18日将政策利率下调50个基点，进而将联邦基金利率从5.5%降至5%。当时的市场反应是受利率公布影响美元指数快速下跌0.78%，但随后美联储主席鲍威尔暗示政策制定者未来并不急于大幅降息，并且美国经济数据强劲，通胀可控，随后美元指数快速上涨收回失地。

面对即将公布的年度非农数据修正值，美元指数会如何反应，以及本月的18日，随着美联储公布利率的最终决议，美元指数是否会有相同的情况发生，我们需要结合近期劳动力市场的情况以及通胀数据，做好交易的预案。


（2024年9月18日美元指数分时图）

美国劳动力市场呈现降温态势
最新就业报告显示，8月非农就业人数新增2.2万人。在此之前，7月非农就业人数新增7.9万人（由初始的7.3万人修正而来），且该数值远低于市场预期的7.5万人。BLS同时指出，已将6月非农就业人数从1.4万人向下修正2.7万人，修正后为-1.3万人（即减少1.3万人）。而在此前7月发布的就业数据中，5月非农就业人数增速已遭大幅下修，从14.4万人降至1.9万人。

8月22日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在年度杰克逊霍尔经济研讨会上坦言，劳动力市场的下行风险正逐步升温，并指出收紧的移民政策已导致劳动力供给增长“骤然放缓”。

据芝商所美联储观察工具（CMEFedWatchTool）数据，美联储在年内剩余三次会议中每次均降息25个基点、全年累计降息至少75个基点的概率，已从就业数据发布前的约40%攀升至近75%。

而目前根据利率期货交易结果显示，美国9月份预计降息概率为100%，同时有11.9%的概率降息50BP。


（CMEFedWatchTool 数据）

美联储下周是否有大幅降息的空间？
若初步基准修正值显示美国劳动力市场状况比预想的更糟，市场可能会将此视为美联储在即将召开的政策会议上采取鸽派举措的契机。

渣打银行全球G10外汇研究及北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德指出，美联储可能会在9月会议上进行一次“补降式”50个基点降息，就像去年同期所做的那样。

英格兰德解释道：“目前市场对9月美联储降息的定价为28-29个基点，尚未明确朝着50个基点的方向转变。我们承认当前预判偏早，但预计2024年4月至2025年3月就业数据的初步修正值将为我们提出的‘降息50个基点’观点提供支撑。”

他补充称：“考虑到企业生死调整法（birth-deathadjustment）带来的失真影响，以及就业人口比率更明显的下滑趋势，我们仍认为，总体非农就业人数和失业率数据低估了劳动力市场的疲软程度。”


（美元指数日线图，来源:易汇通）

北京时间19:58，美元指数现报97.47。